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彩虹股份:G5、G6进入良性循环,G8.5年底投产

发布时间:2015-03-13    研究机构:东方证券

事件1:公司公布2014年报,营收1.6亿,同比下滑33%,亏损10.2亿。

事件2:近期华东科技公告8.5代线开始试生产。

核心观点

8.5代基板今年底建成投产:今年1月彩虹集团董事长赖总提出未来三年全面推进8.5代基板、IGZO/LTPS基板和盖板玻璃——三年内新建4座8.5代熔炉(后续再建10-15座)、5条IGZO/LTPS线、月产30万片盖板玻璃。

此次年报中也明确表示“8.5代线体设计逐步完善,预计2015年底建成投产”,我们认为可能采取先后道再前道的方式配套中电熊猫8.5代线,与中电熊猫8.5代线3月试产、年底达产的进度一致。6代盖板玻璃项目也将于今年实施。后续与彩虹电子、彩虹集团的股权调整完毕之后将加速启动。

5、6代线基板屡超预期,2015年产销翻倍以上增长:公司去年下半年以来良率进展屡超预期,目前3条5代线、3条6代线在产,5代线良率80%以上,6代线良率70%以上。其中CH016代线即将转固,CH02线点火2个多月以来也已经迈过60%的盈亏平衡点,CH05线点火也提上日程,通过技改可提升30%产量。公司去年玻璃基板收入1.45亿,产销122和93万片,今年预计产量288万片,产销率90%以上,而且以6代线为主。

去年计提6.75亿减值,今年起产线将顺利盈利:公司去年10亿亏损中,6.75亿来自资产减值,主要是对咸阳、合肥、张家港的固定资产和在建工程计提减值,其中咸阳1.09亿、合肥4.38亿、张家港0.81亿,加上工程物资减值0.47亿,合计6.75亿元。去年大举计提减值后,今年起产线盈利门槛大幅降低,去年剔除异常情况的基板毛利率为-7.61%,主要是5代线竞争激烈拖累所致,6代线盈亏平衡点在60%,目前70%以上的良率已能形成良性循环。

财务预测与投资建议:2013年初彩虹集团并入中电,经过两年大刀阔斧的改革,2015年开始真正进入业绩和产线的考核期,在甩掉包袱、理顺股权,预计2015-2016年EPS0.04、0.44元,参考可比公司估值水平,并给予一定溢价,维持16年36倍PE估值,对应目标价15.80元,维持公司买入评级。

风险提示

5、6代线良率波动;8.5代线进展不顺。

申请时请注明股票名称