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*ST彩虹:明星行业的拐点公司

发布时间:2013-12-18    研究机构:华泰证券

事件:公司12/17日公告:继咸阳液晶基板玻璃CX02线2012年6月验收转固后,CX03线也已达到在建工程结转固定资产标准,并于近日通过验收结转固定资产,对此,我们认为,公司经过8年的艰苦攻关,在玻璃基板这个明星行业已经立足,公司业绩将在2014年确定进入拐点,并长期走向快速发展通道。

玻璃基板是高门槛行业。玻璃基板是液晶面板和电容触摸屏行业的基本部件,具有技术密集及资金密集型行业的特点,全球产业集中度非常高:康宁、旭硝子、电气硝子三家美日企业占据9成以上的市场。由于玻璃基板行业长期寡头垄断,行业利润率水平非常高(据康宁2013Q3财报:毛利率50%,净利率20%),位于整个平板显示产业链微笑曲线的最顶端。

玻璃基板“进口替代”大故事才刚刚开始。1)政策呵护:作为战略新兴产业,国家政策明确“到2015年,新型平板显示面板满足国内彩电整机需求量的80%以上,提高关键材料和核心生产设备本地化配套率”;2)市场环境配合:下游国产面板企业未来3年将实现弯道超车,2015年底8.5代面板线将由现在的2条增加到8条,本土玻璃基板企业具有贴近下游企业、极强的成本优势,确定已处于快速放量的前夜,未来3年将获取3倍以上的市场空间。

公司技术储备、客户储备已充分,业绩处于大爆发前夜。1)技术日渐成熟稳定:公司目前拥有G5线七条,G6线6条,产品的良率方面,我们预计5代线超70%,6代线超60%;客户方面,国内主要的面板企业如京东方、华星光电、群创都已成为公司的批量客户。2)业绩弹性巨大:CX02线转固公司用了3年的时间,CX03难度更高,转固只用了1年多的时间,我们预计,基于公司技术的沉淀积累,其他产线转固将进一步提速,确定在2014年进入业绩拐点。未来新建产能的复制性极强,有望突破更高世代线壁垒,业绩弹性巨大,3)公司兼具脱星摘帽、国企改革概念,是难得的业绩兼顾概念标的。

盈利预测,我们预计2013~2015年收入分别为2.47、9.26、18.32亿, EPS分别为0.01、0.15元、0.40元,PE分别为655x、51x、19x。给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济、市场、公司经营风险。

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