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彩虹股份公司事件点评:被中国电子(CEC)成成功重组,利好公司产业转型

发布时间:2013-01-08    研究机构:第一创业证券

事件:公司发布提示性公告,公司于2012年12月31日接到实际控制人彩虹集团公司转来国务院国资委《关于中国电子信息产业集团有限公司与彩虹集团公司重组的通知》,彩虹集团公司以无偿划转方式整体并入中国电子信息产业集团有限公司(CEC),成为其全资子公司。

点评:

彩虹被重组对公司而言绝对是好事。公司目前切入的基板玻璃、OLED等领域均属于技术密集型、资金密集型的产业。而发展技术密集型产业需要一段转型期,对于尚未在这些新兴行业掘到第一桶金的彩虹来说,找到CEC这样实力强大背景股东支持其发展,无疑降低了彩虹未来发展道路上资短缺的风险。

CEC并购彩虹集团谋求做大液晶面板业务,打通平面显示“全产业链”。CEC中国电子旗下已经拥有冠捷科技(全球第一大PC显示器、第三大液晶电视代工厂商)、熊猫电子、长城电脑等终端品牌,通过并购打通从液晶玻璃基板、液晶面板到电视、手机和显示器、PC业务完整的平面显示产业链符合CEC的战略规划,显示产业已经是CEC目前的核心增长点。通过并购彩虹,CEC将进一步向产业链的上游,利润更高的基板玻璃进军。彩虹通过多年的技术引进和研发,目前彩虹的玻璃基板业务已取得了阶段性的突破,其液晶基板玻璃5代线综合良品率稳定攀升,已在国内五家客户完成认证并实现批量销售,6代液晶玻璃基板产品也已与四家客户确定合作意向并进入认证测试阶段。利润丰厚的玻璃基板业务正是CEC看好彩虹的原因之一。

在下一代显示技术OLED上落子,CEC正式进入OLED面板领域。对于财大气粗的央企中国电子(CEC)来讲,投十代线或是投OLED量产线都是一笔200-300多亿数目不小的投资。虽然OLED目前无论工艺技术还是市场上尚未成熟,但对其的市场需求正突飞猛进,三星、LG均在计划建设8.5代OLED生产线,相信OLED的时代也即将开启,若选择此时切入OLED,我国企业是很有机会拿到第一桶金。缺少资金但拥有OLED相关技术的彩虹,若能获得CEC在OLED上的鼎力支持,那么OLED业务对于优化CEC、彩虹的业务结构都具有非常重要的意义,目前中国电子旗下仅有彩虹一家拥有OLED的相关技术。彩虹筹建的3.5代AM-OLED中试线项目已完成部分设备调试工作,并进行了AM-OLED样品制作。4.5代AM-OLED项目已经完成了技术准备工作。

彩虹基板玻璃产线良率近期大幅提升,彩虹主业的亏损之路或将终结。面板厂商对基板玻璃的选择极为苛刻,彩虹的转型之路并不顺利。彩虹近几年了经历了昔日“彩管一哥”业绩大幅滑落的阵痛,也经历了基板玻璃发展初期的困难重重、良率低下、亏损的窘境,相信在CEC股东方和资本市场的强力支撑下,伴随随产线良率提升,彩虹玻璃基板的春天或将来到。

三星、LG、友达、奇美等6家韩国、台湾国际面板企业遭发改委反垄断处罚,将有效提升大陆面板产业链上企业的竞争力,长期利好我国显示产业崛起。此次经济制裁打破韩系、台系厂商组成的国际面板价格联盟,在面板价格上的操纵、垄断(面板占到液晶电视成本的5成以上)。大陆的面板企业京东方、华星光电、中电熊猫等已占据国内彩电面板的2成以上市场份额,该罚单维护了正在崛起的本土面板企业在议价权、盈利空间方面的合法权益,并使其获得更加公平的竞争环境和市场次序。此举对目前大举进入面板显示产业的大陆面板产业链的上下游企业无疑是打了一剂强心针,利好面板上游玻璃基板大陆厂商彩虹股份(600707)。

首次给予“审慎推荐”评级。我们预测2012/13/14年公司营业收入分别为2.57/5.89/8.05亿元,净利润分别为-/1.23/1.64亿元,对应EPS分别为-0.20/0.17/0.22元。我们认为,中国大陆已成为液晶电视、平板、笔记本、智能手机的最大消费地区和生产基地,我国在液晶、OLED显示面板核心产业的加速投资和推进,将利好在显示产业核心领域上(基板玻璃、OLED)有超前布局的彩虹股份。首次给予彩虹股份“审慎推荐”评级。

风险提示:5、6代线基板玻璃产品价格下降;良率提升不达预期

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